欧盟分类对齐案例研究:Carmignac |

组织的细节
的名字	Carmignac.
签字类型	投资经理
运营地区	欧洲
管理层的资产	€300亿

在这种情况下涵盖
部门	公用事业，技术，工业
地理	全球
资产类别	股票
环境目标	缓解
经济活动	该基金作为一个整体包括分类法所列的所有活动。然而，本案例研究的重点是低碳技术的制造、集中水处理、风力发电、生物能源的热/冷生产、燃气的热/冷生产以及能源的传输和分配。

Carmignac于5月2020年5月推出了一项基金，以支持气候缓解的解决方案，同时积极与公司过渡他们的商业模式和运营到较低的碳范式。该基金的投资目标之一与欧盟分类有一致性：“基金旨在根据欧盟分类标准对气候变化减缓的公司投资至少60％的资产。

我们完全支持欧盟分类框架，因为它侧重于资本分配对气候缓解和适应的解决方案，采用适当的指标，支持过渡和遏制有害活动的投资。我们已经采取了自下而上的方法，分析公司的整个价值链的风险管理。分类学应该有助于改变投资心态，鼓励积极行动，同时确保不排除产业。投资者受益于企业清晰度和透明度，以及他们对改进领域的认可。

分类的实现

原则、标准阈值

第一步:这些公司是否参与了NACE活动?

我们利用彭博社的WATC EUTAX工具，来理解BICS对NACE 10个类别的映射。彭博社的数据分配了与NACE活动相关的公司收入的百分比。

这有助于扩展我们识别其活动可以根据其报告的收入对齐的公司进行识别的公司。

第2步：NACE活动的验证和变电站贡献

彭博社的数据依赖于BICS代码的收入分配，然后将其归类为NACE。虽然BICS代码相对准确，但我们的分析显示，一些收入可能被放在了不合适的类别中。我们看了公司的年度报告，以更好地了解业务运作和产品使用。在这个阶段，我们只考虑收入，除非有资本支出数据:

a）分析业务部门收入分解

b）确定产品和服务的使用

c)根据满足分类学贡献中所建立的阈值的能力进行审查

d)修改对NACE的贡献百分比

没有重大危害评估吗

步骤3:NACE中确定的DNSH相关争议?

我们利用彭博和其他ESG数据提供商，如ISS Ethix，以便在问题的重要性方面单独验证争论，无论它们是否仍然出色，无论它们是重要的，以及如何与特定的NACE DNSH相关。由于每个争议具有明显的特征，并且必须与特定的NACE规范相关联此过程挑战。

第四步:公司是否有反映DNHS的政策和标准?

公司必须提交与DNSH对应的最低安全标准。我们审查了公司的年度报告，可持续发展报告，10K申请，全球报告举措（GRI）和产品小册子，以确定活动，产品和服务是否符合这些标准。欧洲行业标准占主导地位，尽管它们可能不适用于不销售到欧洲的公司。

社会保障评估

第5步：公司是否违反了国际业务规范，包括经合组织跨国企业指南？

我们聘请了ESG数据提供商来筛选“严重”公司(红色或高琥珀色)。然后，我们利用我们的内部业务规范排除框架来确定问题是否是由于公司的疏忽造成的，如果它仍然悬而未决，以及是否采取了措施来减轻违规。

失败的试验“红”企业被排除在我们的投资。但是，我们积极与“高琥珀色”公司进行，在潜在排除之前未能进行测试。

营业额/ CAPEX / OPEX对齐

由于数据的限制，我们在这个练习中只考虑了营业额。然而，我们利用资本支出数据来了解可再生能源公司的前景，特别是那些正在转型的商业模式。

我们还要求企业共享符合分类的资本支出/运营支出信息。

额外的评论

我们对这三家公司的深入了解在这种情况下，我们允许我们在执行过程的此阶段作出一些假设。我们采取了一种混合的方法来推理 - 有时保守，在其他时代雄心勃勃。

公司1- 一种电子公司，其整体策略包括制造微处理器芯片，在电动车辆的生产中至关重要（EV）。与非电动车辆相比，芯片专门安装在多大程度上并不清楚。因此，我们没有考虑这部分业务。此外，我们无法解决所有电器是否满足欧盟能源标准。我们采用的更强大的方法是基于我们对公司的理解及其关注满足最高能源效率标准，以仍将成为市场领导者。

公司2- 尽管报告了热能的热量报告，但我们逆转了清洁能源作为公司的收入百分比，缺乏透明度。

公司3-我们认为公司唯一的产品，保温材料，不符合建筑的NACE活动，因为这包括建筑设计和服务。我们被要求调整NACE活动，因为绝缘更适合低碳制造。

对齐结果

彭博框架是一个很好的开始。我们的初始屏幕确定了50％的基金控股与NACE活动相对应。进一步详细分析价值链和业务段的进一步分析符合我们的期望，这一数字增加到70％。

由于NACE活动的起草活动，我们被要求重新分类来自彭博初始产出的某些活动。

分析概述

这是电子表格捕捉我们分析的一部分。它展示了我们在全球价值链上超过600家公司的绿色投资领域。我们的目标是继续增强我们的欧盟分类数据。

公司名称	绿色能源	绿色建筑	ESG评级	股价(lLOCAL)	BBG NACE.	DNSH	最小维护通过?	欧盟分类符合（最少贡献）
电子公司		Y	BBB	46200年	7%	N	Y	Y - 7%
建筑公司		Y	AA	57	84%	N		Y - 100%
公用事业	Y		AAA	787.	100%	N		Y - 94%

详细分析了三家公司

分类案例1

分类案例2

分类情况3

挑战和解决方案

不。	挑战	解决方案
1	当与分类学阈值匹配时，公司不报告类似的样品，缺乏有关个别产品和最终使用的信息。	从最近的资本市场绩效分析了公司的展望，利用分析师和公司订婚的洞察力。
2	尽管彭博NACE是一个很好的起点，但对一些商业活动的分类还不够清晰。这可能导致不同金融市场参与者采取不同的做法。	如上
3.	DNSH信息的定位具有挑战性。例如，一家电器公司没有报告在报告年度内销售的所有电器都符合NACE中详细列出的具体欧盟标准。	我们根据公司规模和商业收入地理学进行了假设。但是，这是一个广泛的假设;公司还可能需要坚持其他标准，虽然这将是成本依赖的。
4	并非所有NACE活动都分析整个价值链，例如材料，其中一些关键绿色技术的组件被省略了。	我们排除了材料，但包括计算中的组件。但是，需要推断在绿色技术中专门用于多大部件的程度。
5	不卖入欧洲或以外运营的公司通常不需要符合产品的欧盟标准，即提出报告欧盟分类规定的阈值。	我们与公司接洽，核实他们的产品和服务是否符合标准。我们还鼓励企业参考欧盟分类法，并在未来的报告中考虑它。