| 组织细节 | |
|---|---|
| 名称 | Impax资产管理 |
| 签字类型 | 投资经理 |
| 运营地区 | 英国、美国、香港 |
| 管理层的资产 | 185亿英镑(截至31英石7月2020年） |
| 在本案例研究中介绍 | |
|---|---|
| 基金名称 | N / A. |
| 行业 | 农业，制造业，电力生产，废物管理，建筑 |
| 资产类 | 上市公司股票 |
| 地理 | 欧盟，中国 |
| 环境目标 | 缓解 |
| 经济活动 | 2.4牲畜生产 |
Impax是一家专业资产管理公司，专注于投资于向可持续经济转型所带来的机遇。为了确定一个合适的股票宇宙，我们在1999年开发了Impax环境分类(IET)，它仍然在我们的投资方法中扮演着核心角色。我们认为，分类法是推动资本转向环境和气候行动的关键工具，但它们的设计和实施需要使其具有用户友好性、与现有数据一致、响应技术发展的特点，并被用作一种告知而不是指示股票选择的工具。
你还有什么想说的吗?
我们评估了五家在欧洲和中国被投资的公司，从一个投资于上市股票的资产管理公司的角度来探索欧盟分类法(EUT)的可用性。附录一提供了单个公司的分析。
分类的实现
原则，标准，阈值
为了评估公司是否在进行分类法规定下被认为具有环境可持续性的经济活动，我们采用了技术专家组(TEG)最终报告第3.3.11节所述的五步流程:
a)确定符合技术筛选条件的公司活动的百分比
b）核实公司符合技术筛查标准和门槛的活动的百分比
c）验证是否会满足是否没有重大危害（DNSH）
d)调查违反社会最低保障措施的情况
e）计算（根据TEG最终报告第3.3.7节）
1.可以证明与分类学“）和分类”）和百分比的对齐活动（即“）和
2.潜在关联活动的百分比，即“投资者有充分理由相信相关活动是关联的，但尚未证明完全合规”。
与第一步相关，IET通过环境部门和分部对其宇宙进行分类。要识别IET和EUT之间的重叠和差异，我们将EUT活动映射到相应的IET子区，并使用这是考虑在EUT下如何在EUT下评估投资公司的起点。我们还使用Bloomberg Watc Eutax功能来检查我们所识别的EUT活动是否符合Bloomberg的评估。
没有重大危害评估吗
在DNSH评估缺乏活动水平数据的情况下，我们使用了公司水平的代理测试，利用了来自最新的MSCI ESG争议分数的数据。我们认为，如果该公司没有涉及表明对环境支柱的七个主题中的任何一个造成严重或非常严重的环境影响的争议案件，那么该公司就通过了这项评估:
- 能源与气候变化
- 水胁迫
- 生物多样性与土地利用
- 有毒排放和浪费
- 操作浪费(无害)
- 供应链管理
- 其他（环境）
社会保障评估
在缺乏活动层面的社会保障评估数据的情况下，我们再次使用了公司层面的代理检验。我们认为，如果该公司没有涉及在以下任何一个子支柱上显示严重或非常严重的社会或治理影响的争议案件，则该公司是合格的:
- 客户（营销和广告实践，隐私和数据安全，产品安全和质量）
- 人权与社区影响
- 运营和供应链中的劳工权利
- 公司治理(贿赂和欺诈，有争议的投资，治理结构)
营业额/ CAPEX / OPEX对齐
我们使用最新公开的收入数据来确定与分类法的百分比一致性。当这种披露不足以满足EUT的要求时(例如，当一个业务部门的收入包含多个不同的EUT活动而没有进一步的收入分类时)，我们基于假设对收入进行分割。
CAPEX还考虑在具体情况下，例如，对于从煤炭和可再生能源产生电力的公司，分析公司的过渡计划和战略，以提高整体环境可持续性绩效。此外，该公司通过了DNSH和社会保障评估，我们将他们的业务活动作为分类对齐。我们汇总了每个活动的百分比对齐，以计算与EUT的整体百分比对齐。
附加评论
我们仅在进行公司评估时使用公开的信息和内部数据库。公共来源包括彭博，公司网站和演示文稿，年度报告，MSCI ESG争议评级和可持续性全球标准屏幕（联合国全球契约）。
我们故意不与公司接触以收集额外的数据。在缺乏数据以核实公司的活动符合缓解标准阈值的情况下，我们遵循TEG最终报告假设他们不符合要求。因此，百分比对准可能是低估的。
对齐结果
评估的五家公司的欧盟分类对齐的主要结果总结如下。请参考附件我查阅C和D公司更详细的个别分析。
| 公司与工业 | IET分部 | 得过活动被认为是* | %潜在对齐的活动** | DNSH与社会保障评估 | ％对齐的活动*** | 除了潜在对齐的活动的理由 |
|---|---|---|---|---|---|---|
公司(欧洲) 电力设施，可再生能源发电 |
可再生能源开发商和IPPs |
4.3风力发电的生产 |
100% |
通过 |
100% |
|
B公司(中国) 电力设施，可再生能源发电 |
可再生能源开发商和IPPs |
4.3风力发电的生产 |
69% |
通过 |
69%（基于收入） 97.5%（基于CAPEX） |
|
C（欧洲） 绩效保温和建筑包络技术制造商 |
建筑物能源效率 |
3.1低碳技术制造 8.3个人措施和专业服务 |
84% |
通过 |
84% |
|
公司D（欧洲） 特种化学品制造商（生命科学，材料科学） |
可持续高效农业 建筑物能源效率 风力发电设备 |
2.4牲畜生产 3.1低碳技术制造 |
63％ |
通过 |
2％ |
无法确定产品是否避免排放量符合活动3.1的标准（详见附录） |
E（欧洲） 废物技术设备制造商 |
废物技术设备 |
3.1低碳技术制造 5.4在源分离馏分中分离收集和运输非危险废物 5.7非危险废物的材料恢复 |
100% |
通过 |
66% |
无法确定产品避免排放是否符合活动3.1的标准，如此评估5.4和5.7 |
*有一个以上的欧盟分类法活动考虑，我们使用那些突出显示在粗体作为基础计算分类法%对齐。
**“潜在关联活动”指的是“投资者有充分理由相信相关活动是关联的，但尚未证明完全合规”的活动(见3.3.7 TEG最终报告)。
***“对齐的活动”是指可以证明与分类物对齐的活动（参见第3.3.4节TEG最终报告）。
我们对D公司的低百分比一致性感到惊讶，因为它通过其产品为减缓气候变化做出了重大贡献，数据显示显著减少或避免了温室气体排放。减缓气候变化是其使命声明的一个核心方面，其内部被评估为拥有最高的三个ESG评级。因此，我们对理解低水平对齐背后的原因特别感兴趣。
挑战和解决方案
| 不。 | 挑战 | 解决方案 |
|---|---|---|
| 1 | 第1阶段：确定相关欧盟分类活动 挑战：在某些情况下，我们发现将公司的业务活动映射到适当的分类活动略有困难。直觉可以让我们带到一个以上的合适匹配。 |
我们在更详细地审查了潜在的分类学活动的描述，以确保我们理解每项活动的确切范围，以识别最合适的匹配。我们还利用Bloomberg向欧盟分类活动分配公司活动的方法。 示例：公司C，D和E |
| 2 | 第2阶段：验证公司的活动是否符合技术筛选标准和门槛 挑战:我们发现很难证明该公司的活动是否符合技术筛选标准，因为包括阈值在内的一些标准尚不明确。 |
如果标准缺乏清晰度，我们使用我们自己的判断来解释技术筛查标准和相应的阈值。目前尚不清楚标准需要哪些证据，我们无法证明该活动达到标准。因此，我们遵循TEG最终报告中的建议，以假设他们不符合要求。 例子：公司D和E |
| 3. | 第三阶段:进行健康、健康和社会保障评估 挑战:无法获得用于评估DNSH和社会保障措施的活动水平数据。 |
我们使用来自第三方提供商的公司级代理数据（争议和公司行为）进行评估。 例子:公司A、B、C、D和E |
建议
1。企业应该发布符合欧盟分类法的数据
通常低对齐程度的主要原因可能是建议如果数据不足以验证是否符合所需标准，则应排除活动。鉴于公共数据缺乏公共数据，希望展示其对齐的公司可以选择主动披露验证的数据，解决相关的技术标准。
2.与公司的活动相匹配欧盟分类活动准确仔细
仔细考虑EU分类法活动的范围，注意分类法通常指的是正在进行相关活动的公司。因此，提供服务或使另一家公司进行相关活动的公司，其本身可能也可能不属于该范围。例如，E公司生产活动5.4中提到的反向自动售货机(RVMs)。但是，由于该活动涉及废物的收集，而不是生产或分配可回收资源，因此适当的分类活动很可能是“3.1低碳技术的制造”。
3.允许足够的时间和专业化分类评估
熟悉欧盟分类需要时间。开始尽早准备这很重要。如果可能，涉及技术专家加快学习过程。
附录一:个别公司分析
1。C：绩效保温和建筑信封技术制造商
| 业务部门 | %的收入 | 潜在的一致吗? | 标准符合吗？ | ％对齐 |
|---|---|---|---|---|
绝缘板和板 |
||||
绝缘板 |
65% |
Y |
Y |
65% |
绝缘板 |
19％ |
Y |
Y |
19％ |
阳光和空气 |
7％ |
仅限通风系统 |
N |
0% |
访问层 |
5％ |
N |
||
环境和可再生能源 |
4％ |
N |
||
总％对齐 |
84% |
|||
C公司是高性能保温和建筑信封的全球领导者。它所说的使命是通过实现节能，碳水和水的高性能建筑来加速净零排放的未来。该公司声称，2019年全球销售的全身保温系统（60岁）的GHGS总计将约为1.75亿吨CO 2E。
C公司的保温板和董事会（占收入的84％）和通风系统落在“3.1生产低碳技术制造”范围内。我们发现，所有的绝缘产品都有低于0.045 W / MK的λ值（参见第163页羊毛技术附件）。因此，他们在技术筛选标准中达到了所需的阈值。但是，我们无法在一般公司披露中找到证据（例如网站和年度报告），以证明其通风系统是“在最高能源效率级别的额定值”（参见第164页）。因此，我们遵循TEG最终报告中的建议，以承担他们不符合具体标准。然而，我们相信，如果我们与该公司接洽，该公司将能够提供所需的信息。
我们最初认为该公司的绝缘产品可能属于“建筑和房地产活动”部门的“8.3个个人措施和专业服务”的范围，这是指将保温产品安装到现有的信封组件。但是，鉴于公司制造而不是安装绝缘产品，我们决定评估其对活动的资格3.1
在我们的评估期间，我们确定了另外两点：
1）相应标准与相同产品的相应标准之间的不一致，分别在8.3和3.1中识别。例如，在8.3中，绝缘产品应符合“国家法规，转换建筑物倡议的能源绩效（EPBD）”和Ecodesign要求，而在3.1中，它们应符合某些λ价值。
2）C公司的自然铸造系统可以通过减少使用（节能）照明设备来帮助节省能源和排放。但是，在分类中不包括自然的日光照明解决方案，而包括节能照明设备。
DNSH与社会保障评估：通过
2.D公司:特种化学品(生命科学、材料科学)制造商
| 业务部门 | %的收入 | 潜在的一致吗? | 标准符合吗？ | ％对齐 |
|---|---|---|---|---|
营养 |
||||
营养产品 |
||||
动物营养与健康 |
32% |
Y / N |
N |
0% |
人类营养与健康 |
23％ |
N |
||
个人护理和芳香成分 |
5％ |
N |
||
其他 |
1％ |
N |
||
食品专业 |
6％ |
N |
||
性能材料 |
||||
工程塑料 |
16％ |
Y |
N |
0% |
树脂和功能材料 |
11％ |
Y |
N |
0% |
纤维 |
4％ |
Y |
50％ |
2％ |
创新中心 |
2％ |
N |
||
企业活动 |
0% |
N |
||
总％对齐 |
2％ |
|||
D公司支持低碳经济，通过其动物饲料解决方案，促进资源效率和减少温室气体，通过其高性能材料，提高能源效率和降低排放的汽车，海事和食品部门。根据其2019年年度报告，其工程塑料产品一项估计就避免了超过2500万吨的CO排放2eq在2019年，超过其Scope 1、2、3温室气体排放量之和的两倍。
营养
我们考虑了该公司的动物营养产品是否在活动2.4畜牧业生产的范围内，但我们不确定，因为该活动似乎是指农场的经营者(见管理实践参考)。该公司生产动物饲料添加剂，并销售给农场经营者，因此，严格来说，生产活动本身可能不属于活动2.4的范围。然而，由于在TEG技术附件144页2.4活动的讨论中提到了动物饲养，我们决定进一步进行分析。
在活动2.4中，动物饲料有两种选择：
i.减少反刍动物(如牛或羊)甲烷排放的饲料添加剂
II。提高饲料效率的精密馈电技术
我们指出，该公司的动物饲料产品减少温室气体的主要销售给家禽和猪肉行业，即，不是反刍动物。它们包括饲料防腐剂，可提高猪的饲料转换（节省263 kt Co的估计排放量2EQ 2018年）和一种改善肉鸡鸡饲料转换的食品添加剂（节省约900万吨的估计排放量2在2019年)。
该公司还开发了一种饲料添加剂，可以通过抑制奶牛胃中触发甲烷生产的酶来切割奶牛的甲烷排放，但这尚未商业化。我们得出的结论是，该公司的活动不会落在活动中2.4，因为目前目前尚未从反刍动物饲料添加剂中获取收入，这减少了GHG。
性能的材料
该公司的先进材料有许多应用，其中一些有助于气候效益和避免排放，下文将进一步说明。我们认为整个性能材料部分属于“3.1低碳技术制造”的范围。
该公司开发了一种高科技、轻质、强韧的纤维，是制造用于安装和固定海上风力涡轮机的绳索、吊索和合成链的关键部件。这些绳索和吊索对风能来说是必不可少的，这可能会将它们纳入活动3.1的范围(见TEG技术附件162页)。虽然这种纤维有广泛的其他应用(例如，个人防护、工作服和运动服、水产养殖部门的户外设备和渔网)，但我们没有在公开披露的信息中找到任何关于这一分类的信息。因此，我们假设纤维部门(占公司总收入的4%)50%的收入来自风能相关应用。
2019年的每年报告突出了其产品在性能材料段的产品进一步的例子，可能导致避免排放（例如减少食物废物和粉末涂料树脂的包装产品，这些产品除以溶剂的需要）。但是，没有足够的信息来确定是否考虑过这些避免的排放量“与第三方验证的公认的碳足迹评估的基础上，与市场上可用的最佳表现替代技术/产品/解决方案相比，更高的净温室气体排放减排“如活动3.1所需的（第4节）。因此，我们遵循TEG最终报告中的建议，并假设其产品不符合具体标准。
DNSH与社会保障评估:通过
