组织的细节
的名字 景顺有限公司
签字的类型 投资经理
地区的操作 全球
管理资产 1142美元.5bn(5月31日圣2020)
在本案例研究中介绍
基金名称 N/A
资产类别 股本
地理位置 欧洲
部门 工业、可再生能源、钢铁、受监管的公用事业
环境目标 缓解
经济活动 所有

对于投资者和企业来说，这种分类法可以成为衡量可持续性并将其转化为财务价值(收入、资本支出、运营支出)的一个有价值的参考点。如果实施成功，它可能会通过资本市场发出强烈的价格信号，创造赢家和输家。事实上，了解哪些公司将受益有助于投资者进行未来估值。如果分类法被广泛采用，它将更加有效。因此，框架的运作方式至关重要;特别是易于获取相关和经审计的公司数据。

你还有什么想说的吗?

我们已经实现了提高对分类法的认识和知识的流程，特别是在我们的投资团队中。我们的投资组合经理已经产生了定性的证据，显示了他们如何处理实现分类法的挑战。

分类的实现

首先，我们根据最初的技术专家组(TEG)报告和内部分析，运行内部会议，探讨分类法的上下文和应用。这个过程指出了可靠数据的缺乏以及使用代理(如Transition Pathway Initiative)来识别可能符合分类条件的公司的必要性。然后，我们探讨了如何将分类法集成到我们的持股分析中，并与被投资公司进行接触，以便在缺乏可用数据的情况下更好地了解它们的定位。目前，我们正在建立一个分类工作组，以确定投资机会和投资组合选项，以及确定第三方，可以提供分类数据和筛选工具。

原则、标准阈值

我们确定了在分类法和利用数据范围内的部门，例如Transition Pathway Initiative，它可以确定与分类法一致的公司。我们面临许多挑战，包括寻找指标和代理来筛选分类法遵从性投资，以及评估数据源以确定是否可以挖掘它们的分类法数据和指标。金融机构的申请以及与企业/发行人的接触都缺乏透明度。我们注意到对纯参与者、地区参与者和小型股的偏好，因为一致性是以收入的百分比来衡量的。另一个值得关注的问题是，具有高分类一致性的公司数量较少(50%以上)。

没有重大危害评估吗

由于最终的TEG报告尚未发表，我们将许多“不造成重大伤害”(DNSH)标准与欧洲法律挂钩。由于缺乏来自企业的验证数据，我们采取了保守的方法，假设在欧盟的业务符合DNSH标准(除非该公司受到环境争议)，而非欧盟业务则不符合。我们认为，ESG评级也可以用于这一评估。

在缺乏被投资公司的核实报告的情况下，很难根据DNSH标准评估非欧盟业务，尽管我们注意到TEG最终报告试图解决这些挑战中的一些。例如，我们在确定进行评估的合适数据点和代理时遇到了一些困难，对现有的ESG评级和有争议的筛选在多大程度上可以作为代理存在疑问。这些屏幕显示出该公司与经济活动水平之间存在一些差异。此外，作为参照欧盟法律的标准，评估在欧盟以外活动的DNSH是有问题的。

社会保障评估

由于缺乏经过核实的公司数据，我们使用联合国全球契约(UNGC)，以及ESG争议筛选和评级，作为社会保障评估的代理。然而，由于它们适用于公司层面，而分类是在经济活动层面，我们并不完全相信ESG争议屏幕就足够了。

营业额/ capex和opex对齐

通过关注营业额的百分比，我们发现了一种倾向于较小且不太多样化的业务的风险。与此同时，资本支出可以是高度可变的年，导致波动的分类对齐。此外，我们认为需要做更多的工作来让企业全面参与进来。例如，一些具有高资格的公司并不认为该分类法是相关的，因为他们的业务在新兴市场，不在其范围内，而其他公司有显著的对齐潜力，目前没有反映在技术筛选标准中。

校准结果

投资者在报告时应该参考哪些指标(资本支出、运营支出或收入)，如果缺乏明确性，可能会让人感到困惑。目前的ESG公司披露可能分散和不充分，部分原因是相关成本、披露往往是自愿性质和缺乏标准化。过于严格的标准可能会影响到正在向低碳方法过渡(尚未调整)的公司，导致投资者需求减少、股价下跌或资本成本上升。由于关注的是欧洲而不是全球，并不是所有的监管机构都将签署，我们还需要进一步探索如何评估DNSH和最低社会保障。此外，我们认为存在一个受托风险，即基金经理的估计可能不准确，特别是当一家公司由于其位置或规模而不被要求报告时。

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公司1 -北欧再生能源

这家公司的收入完全符合分类法，但在新兴市场运营，在那里分类法不适用。因此，该公司表示，它不认为框架或监管发展对其业务特别重要。

该公司生产太阳能电池板，经营的行业属于该分类，其90%-100%的收入被认为是“绿色”的。运营模式的重点是生产和安装面板，以及履行长期维护合同，这占其收入和现金流的大部分。该公司受益于大量委托，这些委托往往是由新兴市场的政府或开发银行委托的，因此，该公司也受益于低成本融资，获得长期收入的可能性很高。投资团队对公司治理结构方面的ESG表现有些担忧。

公司2-德国制造商

该公司将受益于增加的分类对齐，也证明了有效的ESG质量。

该公司是绿色照明领域的重要创新者，被许多ESG研究机构高度评价，在可持续发展方面享有很高的声誉。我们相信，它得益于强大的管理，并带来了积极的影响，因为它的大部分收入来自提高能源效率的LED照明。其产品为关于气候行动的可持续发展目标14和关于可持续城市的可持续发展目标11作出贡献。尽管该公司的活动不直接属于该分类所涵盖的领域，但我们相信，由于该公司参与了建筑能效，该公司将具有较高水平的分类对齐。

公司3 -南欧公用事业公司

该公司只有不到30%的收入是分类一致的，但它致力于一个过渡计划，因此我们相信它有长期的ESG价值。

我们最近与公司首席执行官会面的重点是公司转型为领先的可再生能源公司。该公司承诺到2025年在欧洲和2030年在全球范围内退出煤炭，尽管它强调了政府基于能源安全承诺实现这一目标的限制。该公司通过发行绿色债券，以极低的利率借款，从而大大受益。尽管欧盟新债券标准的具体细节尚未确定，但方向是明确的。我们的观点是，该公司被低估了，一些ESG评级机构对其的评估过于严厉。

公司4 -环球钢铁公司

虽然公司经营的是高排放行业，但它有明确的转型战略;然而，由于其全球业务和市场，它可能被排除在分类法之外。

与董事长与简要讨论气候变化战略后,然后头的可持续性,我们与气候行动100 +进一步探索这些问题与其他投资者,关注公司的机会和成本达到降低碳排放符合巴黎协议。潜在的技术包括用煤替代生物质和采用碳捕集技术，但如果没有重大的监管支持，实现这些目标在财政上或技术上都是不可行的。管理层非常了解分类法，并致力于与外部利益相关者合作，以开发可靠的过渡方法。

挑战和解决方案

不。 挑战 解决方案
1 无法完全质疑公司披露的信息。 目前，我们依赖于公司参与，但在强制披露之前，我们的目标是识别可能有助于感知-检查信息的数据源。
2 没有筛选工具来帮助确定相关公司。 我们的方法是按行业和自由裁量，将与管理层打交道作为核心投资过程的一部分。
3. 缺乏报告和清晰。 虽然不被视为估值溢价，但我们将成立一个工作小组，因为我们预计未来定价会更高。

建议

虽然我们理解公司将需要报告收入，资本支出或运营支出基金信息披露中使用的语言资助可持续发展活动的基金比例比较模糊。因此，如果我们必须选择一个指标来报告，该基金将需要清楚它使用的是哪个指标。定价问题和机会存在于那些尚未被纳入分类学或正在过渡到低碳方法的行业，它们可能面临投资者需求下降和股价下跌，以及/或资本成本上升。重要的是地址包容性,由于分类法将增加报告负担，推高成本，较小的公司可能处于不利地位。问题依然存在其他司法管辖区将实现该分类潜在的影响是什么，以及如何处理周围的实际问题评估DNSH，确保“最低社会保障”。最后，可能需要考虑信托风险在做出估计时可能会被批评为太轻或太重。

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