技术指南：实际资产投资者的TCFD

概述

该指南为实际资产投资者制定了不同的行动，以实施TCFD建议。它考虑了实际资产中直接投资者以及投资外部管理人员的步骤，可能会在真实资产的典型投资周期中采取。这些流程和行动可能需要随时间建立，具体取决于每个投资者在其TCFD实施旅程中的阶段。

什么是关键司机？

所有投资者的气候变化都越来越重要，包括实际资产的投资者。真实资产，无论是物业，基础设施资产还是林业和农田，面临着气候变化的物理效果的一系列影响，以及旨在减少排放的监管行为，影响消费者行为。此外，实际资产投资者，是否资产所有者或投资经理，越来越多的客户和公共压力采取系统的方法来应对气候风险并有效地沟通。

不动产投资者的优先行动是什么?

该指南依次地址TCFD的四柱框架的每个元素，并概述了一系列优先级，如下所示。大资产投资者进展到目前为止实施TCFD的建议在某些地区强大 - 五个关于气候风险和机会的五个报告 - 但其他工作是更多的工作。特别是在“指标和目标”支柱下的行动有限，如图1所示。该领域是我们在项目研究阶段采访和研讨会的主要重点。

图1：实际资产投资者对TCFD建议报告的百分比。资料来源：PRI报告数据2020

治理

• 在整个组织中提高气候意识
  • 在气候变化组织进行培训和提高认识
  • 参与气候融合跨行业举措

• 制定治理系统，以管理与气候相关的风险
  • 定义董事会和管理层的气候监督责任
  • 确定与战略建设和投资过程中的气候相关问题的评估和管理职责

战略

• 制定识别和应对气候风险和机遇的战略
  • 制定/选择一系列气候变化情景(定性和/或定量)
  • 将场景分析结果整合到投资策略和商业计划中
  • 测试恢复投资和投资组合到所选方案

风险管理

• 将气候风险和机遇完全整合到投资过程中
  • 利用部门分析和情景分析，评估与气候有关的影响和机会的重要性
  • 在收购前的尽职调查中和在出口前的供应商报告中引入气候组成部分
  • 识别具有最高曝光和进行深入的气候分析的资产
  • 确定和支持执行行动计划，以加强资产水平的气候恢复力

指标和目标

• 定义清晰的气候目标，选择用于定期监测这些目标的关键指标。
  • 定义关键气候风险和机会的目标
  • 确定核心气候指标，以评估目标的进展，实现风险管理计划的成就以及整体战略的成功

PRI的报告框架如何与TCFD下的关键行动对齐

该指南还强调了可用于支持实际资产投资者在执行这四个TCFD建议的柱子方面的实用资源，以及一些投资者如何接近上面突出的不同元素的例子。

背景

关于气候相关的财务披露的工作组（TCFD）

TCFD由金融稳定委员会成立于2015年，由G20设立的机构，开发一系列自愿，一贯披露建议，为公司提供有关其气候相关财务风险的信息时使用。这些信息旨在专注于对金融利益攸关方材料的气候变化的方面。

TCFD的目标是为投资者提供系统框架，以应对与投资流程中的气候相关的风险和机会有关。

但是，TCFD不会对如何应对气候风险施加特定方法。因此，不能讨论投资者的气候政策和实践与TCFD建议书“符合”或“符合”或“符合”。相反，投资者可以报告其在实施气候相关管理方法方面符合TCFD推荐的披露的进展。

TCFD建议围绕四支柱阐明：治理，战略，风险管理和指标和目标。

图2：建议的气候相关财务披露的核心要素。来源：TCFD

框1:TCFD强调的关键定义和概念

司机

物质

气候变化的影响可以以几种方式实现真实资产投资者。例如，极端天气事件的日益增长的频率和严重程度在某些地域中留下了越来越多地暴露于气候变化的身体影响的地域资产，例如海平面上升或极端热量。过渡风险，特别是通过不断变化的市场监管和政策，并将继续对实际资产产生重大影响。

投资者必须评估他们对身体和过渡风险的影响，并考虑如何将此评估嵌入其投资流程。

盒子2：气候变化如何影响真实资产

监管变革

最初建立了TCFD，以鼓励组织提交自愿气候相关披露。然而，在2020年，新西兰成为第一个在金融体系中针对TCFD建议进行强制披露的国家。

世界各国可能在未来几年遵循西装。下面的地图显示了各国政府和监管机构对TCFD采取行动的选定司法管辖区，突出了TCFD的采伐在全球范围内的宽泛。

图3：世界各地的TCFD发展。来源：PRI.

客户及公众需求

投资者对气候变化采取行动的客户和公众压力也在增长。没有采取行动可能会增加品牌和声誉风险，也可能导致流动性较低或降低潜在买家的资产吸引力。

真实资产投资者，无论是直接还是间接通过管理人员投资，因此面临压力，以确保其评估与气候相关风险的方法实际，并与其整体投资策略进行适当的对齐。例如，资产业主越来越多地询问其适当调查和经理评估中的气候行动。然而，许多资产所有者缺乏正式的方法，以评估管理人员对气候变化的方法。一般而言，管理人员还将从资产业主中举行统一的方法，并在支持经理对气候变化方面进行评估所需的数据点达成共识。

示例：纽约国家共同退休基金对基础设施管理人员的气候期望

一致的披露和气候数据

结合时，上面强调的所有三个关键驱动因素都应导致真实资产投资者更加一致的气候披露，并最终支持更深入和广泛可用的气候数据集的开发。更好的数据集又允许实施更加一致的气候指标和目标，并允许对个人投资者（及其资产）的透明度更大。另一方面，目前缺乏这样的数据被广泛被认为是由大量实际资产投资者行动的障碍。

实施TCFD建议

图4:实现TCFD建议的关键行动

支柱1：治理

TCFD推荐披露的第一个支柱涉及组织对环境相关风险和机会的治理。因此，组织应披露管理和管理机构的作用（例如，通过定义与气候有关的责任，描述气候相关委员会的作用和会议频率，并监测气候战略的进展情况）。

为了支持在投资过程中实施TCFD建议，实际资产投资者应评估他们是否有相关的治理和战略措施在坚定的水平上。作为其中的一部分，必须确保高级管理人员的正式承诺，以保证持续的机构奉献和资源。

PRI资源如实施与气候相关的财务披露的特遣队：资产所有者指南和整合ESG私募股权，一般合作伙伴指南描述资产所有者和投资管理人员可以采取的不同行动来支持融合气候风险和机遇，以及更广泛的ESG因素。对于大多数组织而言，气候相关流程将密切关注或完全融入他们的整体ESG战略，而不是要求开发独立的实践或治理结构。

培训和提高认识提高

应对气候变化的第一步通常包括提高意识，在团队内部开发资源和知识。这对于确保对气候相关问题的考虑不仅仅是ESG/负责任的投资团队的责任，而是一个组织的所有部门都必须解决的问题尤为重要。

鉴于气候相关问题的发展步伐 - 监管和/或立法发展，在不同司法管辖区的信托责任概念中进化，对气候相关的影响和长期趋势的更大的数据和信息可用性，以及组织还应确保在持续的基础上更新并重复培训和气候意识。

许多投资者都制定了内部培训计划，有时会在外部合作伙伴的支持下，特别是在帮助投资团队逐步将气候相关问题逐渐纳入其分析的目标。Mock Climate适当调查练习等练习，或使用气候风险如何实现和影响财务绩效，加强这些组织自身的气候知识，并帮助他们在其投资流程的气候风险评估阶段获得自治。

示例：OTPP的气候变化工作组

合作

在实际资产行业的所有部分都有越来越多的举措，这些行业寻求推动投资者和其他利益攸关方之间的合作。他们的目的是分享最佳实践，提高对气候变化问题的认识，并鼓励更强的行动。这些举措也可以成为投资者的工具和支持的来源，因为它们发展了他们的气候战略。

专栏3：真实资产跨行业气候举措

气候致力于治理

TCFD建议公司或投资者的董事会应监督与气候相关风险和机会的终极责任。许多先进从业者申请了这项建议：气候战略的监督通常被分配给投资公司的董事会和执行级别，然后通常将气候风险评估和管理分配给分析师，投资组合管理人员，专用ESG人员和/或外部专家。

具体的治理结构将从一个组织变为下一个组织。例如，PRI已经看到了组织的示例，其中：

• 气候是由负责战略规划或产品开发的委员会监督的问题之一;
• 与气候相关问题的责任由审计委员会监督
• 首席执行官或主席可确保在董事会审议期间考虑气候问题;
• 企业责任委员会存在，其中监督其他社会和环境问题的气候^[2]

图5:一个组织围绕气候相关风险和机遇的治理示例

支柱2：策略

TCFD推荐披露的第二支支柱涉及组织策略可能受气候相关问题影响的方式。这包括：

• 描述组织认为与相关的气候相关风险和机会有关，以及如何对其活动产生重大影响。
• 描述组织的产品/资产和策略的弹性如何适应各种不同的气候情景。

图6：气候事件可能影响真实资产的不同方式的样本

对实际资产的气候影响：极热的铁路资产示例
对运营/服务的示例影响	对利益攸关方的影响
铁路扭转扣	乘客和员工的热压力
驾驶速度限制导致延误和破坏	额外服务的费用（例如，额外的空调）
相关服务（例如架空电源线）工作效率不足	较低的乘客数字
不能或延迟进行必要的维修	改变工作模式（夜班以避免热量）
沉降问题破坏轨道稳定性

气候情景分析

该过程的基本要素是进行气候情景分析。这使得组织能够评估是否以及如何以及如何受到物理和过渡风险的影响，具体取决于不同的气候轨迹。气候情景可用于评估组织层面的经济，战略和运营恢复力，以及投资组合中的个人资产水平。执行可靠的情景分析还涉及外部利益相关者 - 无论客户，监管机构还是民间社会，都在强调投资者的成熟和对气候变化问题的承诺。

不同类型的投资者会出于不同的目的使用情景分析。对于直接投资于实物资产的投资者而言，它可能会为有关所提供投资产品类型的战略和决策提供信息;投资策略的弹性;资产选择;以及持续的资产管理(参见下面的New Forests例子)。对于那些通过经理进行投资的人来说，分析应该渗透到最初的资产配置决策中，然后渗透到经理的选择、任命和监控过程中。

无论哪种方式，在进行气候情景分析，气候战略的开发和/或调整之间应该有明确的联系，以及在部分中实施的风险管理计划气候战略。

专栏4:气候情景分析

例如:联合国环境规划署FI房地产TCFD试点项目

专栏5：实际资产投资者使用气候情景

例如:新森林

支柱3：风险管理

TCFD建议的第三支支柱侧重于组织在整个投资过程中识别，评估和管理气候相关风险的实践。其中的关键要素包括：

• 描述为每个产品或投资策略识别，评估和管理与物质有关的风险的过程;
• 描述投资者如何与他们的经理和/或直接与他们的气候相关风险实践相关的资产进行接触;和
• 描述气候相关风险管理如何适合整体风险管理计划和流程。

最后一点尤为重要，并链接恢复需要强大的治理结构，以解决与气候相关的问题。虽然气候变化的许多元素可以技术上复杂，但基本风险管理过程不应与其他此类工艺有显着差异，组织可能进行。它还需要以允许非技术专家了解关键问题的方式进行沟通，并将它们整合到自己的工作中。

下面，我们探讨了如何在投资过程的不同元素中集成了与气候相关的问题，最具体地解决：

• 物质分析，投资前和投资后，以及尽职调查
• 资产管理活动，包括气候行动计划和正在进行的监测
• 退出投资的准备工作

图7：在整个投资过程中实施气候风险管理

尽职调查问卷

A.物质分析和尽职调查

在收购前的气候尽职调查练习期间，应在气候举行行动期间进行分析，并在持续期间进行气候举行行动，随后在整个控股期间进行。该分析的深度最终将取决于每个资产的气候相关问题的唯物性。

唯物理分析

评估气候风险和机会以物质评估开始。这使投资者能够对气候问题进行分段和优先顺序行动。

In practice, a materiality assessment consists of assessing if climate change can reasonably be expected to significantly impact an asset’s operations, the services it provides (in the case of infrastructure, for example), its supply chains, and key stakeholders such as employees, users or consumers, and local communities.

通常分析的因素是每个资产的扇区，规模，地点和监管环境，但气候风险分析增加了对气候变化的直接和间接影响的不确定性，特别是在很长远的情况下增加了复杂程度。尽管如此，这种类型的分析可以帮助投资者定义潜在的严重风险，并在开始采取气候相关行动的地方有明确的愿景。

有很多公开的工具和资源可以帮助实体资产投资者理解和评估影响其投资组合的物质气候风险(见下图8)。或者，投资者可以与外部顾问合作，开发适合他们投资理念的量身定制的重要性矩阵。这项工作应在一项投资的整个持有期间定期进行，以确保对重要性的分析仍然有效，并在必要时调整投资战略或行动。

图8：启动气候唯物性评估的有用资源

尽职调查

基于唯物性分析的结果，应在投资之前对特定资产或问题进行更多的深度气候尽职调查。虽然这种尽职调查的范围当然是每种情况的独特，但常见的元素可以包括：

• 审议资产采取的适应性或缓解措施，以应对身体或过渡风险。
• 在资产级别（或其运营商，在资产由第三方管理的情况下，管理和关键人员之间的理解和专门知识水平和专门知识水平。这包括对监管和市场发展的认识，以及对资产的不同气候影响的成本或价值影响。
• 资产是针对具体部门的可持续性标准认证，可以帮助支持某些与气候相关问题的更强性能（例如，能效）^[3]

然后，气候尽职调查过程的结果不仅应向最终交易的条款，而且还要进入资产的任何售后行动计划（见下文示例）。

示例：stoa的气候尽职调查过程

评估身体和过渡风险

如前所述，TCFD明确表示投资者应考虑其气候唯物性分析和尽职调查过程中的身体和过渡风险。这并不总是直截了当，因为实际资产投资者提供评估这些风险的工具和数据仍然成熟。

许多投资者继续使用定性和定量风险评估的混合，特别是与身体风险相关，以确定其关键漏洞。

图9下面总结了实际资产投资者的关键注意事项和重要工具，用于身体和过渡风险。

图9:物理和转换风险工具和资源

b .资产管理

气候战略的维持阶段包括将气候风险评估转化为相关和具体的行动计划、资产管理以及与主要伙伴(如共同投资者和相关利益攸关方)的接触。如果资产由第三方管理，这也需要在合同中确立与气候相关的关键目标和目标。

行动计划是针对每项投资的特定，没有正确的方式制定行动计划。但是，有效的行动计划可能包含以下元素：

• 在有关的有关，提高认识和正式培训活动，关于气候相关问题的最高管理和资产水平的主要人员。在确定主要差距的情况下，一些投资者也可以选择在具有关于气候问题的知名专业知识中安装新的管理团队。
• 确保资产具有适当的财政和人力资源，以提供气候行动计划。
• 定义允许资产和投资者的关键气候指标，以产生关于持续对抗气候目标和目标的履行的决策有用信息（见支柱4：指标和目标）。
• 确保基于正在进行的监测的结果进行修改的行动计划的范围

示例：瑞士资本合作伙伴 - 气候会议条款

鉴于大多数实际资产投资的长期持有期，必须准备要求投资者定期重新审视其气候行动计划和整体途径资产管理。这尤其重要，因为行业继续在环境相关问题的成熟度，有更多的工具和资源可以支持风险管理努力，以及气候变化的长期影响也变得更加明显。

C.退出策略：长期思维

更好的练习包括在未来几年中可能会在卖方报告中提供更多详细信息的有关气候风险和机会的信息。目前，纳入此类信息并不普遍存在实际资产行业中。普通投资者对实践的担忧包括恐惧披露对气候风险的太多可能会损害资产的估值。

但是，有强有力的理由提供此类信息。再次，实际资产投资的长期性质是这里的一个重要因素。随着气候变化的一些要素的完全影响仍然不确定，长期仍然不确定，实际资产的前瞻性买家越来越想知道在资产水平上建立了什么类型的措施，以适应和减轻关键的身体和过渡风险。在销售资产时进行这种尽职调查的简化方法是将报告与TCFD结构保持一致，以确保考虑所有重要的气候主题。

支柱4：指标和目标

TCFD推荐披露的第四个支柱是指：

• 组织使用的指标和目标来评估和管理物质与气候相关的风险和机会;
• 披露每种产品或投资策略的加权平均碳强度。^[4]

一个组织围绕指标和目标的工作应源于支柱2和3下面描述的过程。它们构成了如何实施气候战略及其相关的风险管理计划的关键因素。但是，它们也应该是连续反馈回路的一部分：通过使用指标评估的关键目标的进展将提供如何随时间更新气候策略和风险管理努力。

目标设置

TCFD指导指出该组织“应该描述它们与气候相关的主要目标吗如与GHG排放，水使用，能源使用等有关的那些，符合预期的监管要求或市场限制或其他目标。“

从排放角度来看，这些目标越来越多地受到所有资产课程中投资者的框架，以与2015年巴黎协定一致（见箱1);换句话说，投资者需要在2050年前实现净零排放。

投资者有越来越多的文学，了解净零的目标设置可能需要。联合国 - 召开的净零资产所有者联盟和机构投资者对气候变化组织（IIGCC）例如，已发布最近的指导概述框架以及所需的元素可靠的指标。这些包括组织如何旨在：

• 基于可用数据，可以在尽可能使用基于科学的目标和方法;
• 考虑自上而下的目标，以确定明确的方向和野心，还要自下而上的目标，以支持个人资产的脱碳过程;和
• 设置临时目标，理想地以五年间隔，以跟踪进度，并在必要时允许纠正措施。

两个组织的文件都包括房地产投资者的具体议定书，但不是其他实际资产，反映了房地产业进一步发展的进一步发展方法，用于评估净零途径的方法。

在指标上建立专业知识

我们对该项目的研究致力于探索一系列先进的真实资产投资者使用指标的时间。本研究明确确定了核心指标围绕核心指标，克服了与他们相关的一些挑战，仍然是正在进行的工作。这些挑战并不局限于实际资产投资;TCFD本身已认识到需要更多关于指标的高级指导，这是2021年对身体的优先工作领域。因此，PRI在这一指导下没有呈现明确的指标列表。在下文中，我们更广泛地讨论组织如何接近不同指标的选择和使用，以及通过我们的访谈和签署者的讲习班相关的一些关键考虑因素。

一般而言，我们的研究表明，更高级的指标使用严重依赖于组织在理解和解决与气候相关的问题中的整体成熟度。Indeed, many organisations consulted for this project emphasised the learning curve around the use of different metrics: by gaining expertise and experience through the application of ‘simpler’ or more universally agreed metrics (such as carbon footprints), organisations begin the process of understanding their relevance to both strategic and operational decision-making.

基于这些初步努力，他们可以进一步探索不同的指标。根据我们对该项目的研究，四个关键因素脱颖而出：

• 明确的气候战略和治理结构已经到位(详见本指南的支柱1:治理和支柱2:战略部分)，明确说明了如何和为什么使用某些指标。
• 愿意在内部测试不同的指标和目标，以了解其对气候战略和风险管理的价值（或缺乏）。
• 连接到以上，最先进的组织准备使用一系列气候指标，而不是尝试通过单个指标传达所有气候风险和机会。
• 承诺提供或制定采购数据的合适资源，该数据可以支持不同指标的使用，并支持业务不同部分之间的对齐（例如，投资团队和ESG团队）。

实际资产投资中的指标考虑因素

示例：Nuveen - 开发数据集以支持气候风险管理

结论

将气候相关问题纳入投资决策的研究和行动正在迅速发展。在项目的推出与本指南的完成之间，景观继续发展，监管机构，资产业主，资产管理人员，银行和企业部门的常量公告流。Covid-19大流行对企业和投资者的行动进行了进一步审查，对环境的进一步期待，实际资产行业可以在“建设更好”的概念中发挥重要作用。

因此，我们希望该指南将支持房地产、基础设施、林业或农田的不动产投资者提高认识，发展更大的能力，并最终采取更协调一致的行动来实施TCFD的建议。这反过来又将推动更好地管理和减轻与气候有关的风险，而且还将导致查明和落实新的机会。PRI将继续支持实体资产行业在这方面的努力，通过更新适当的指导，开发新的资源，并支持志同道合的投资者网络的持续增长，以采取行动在这一关键问题。