主权债券:聚焦ESG风险

发达国家发行的主权债券长期以来一直被视为机构投资者资产的安全港。欧元危机提醒我们，评级最高的国家的债务可能不稳定。PRI的主权固定收益工作组开始探索将环境、社会和治理分析作为一种潜在的风险降低、收益提高工具，并将其添加到金融和经济数据和政治风险的传统组合中。这里给出了这个练习的结果。

第一节将讨论利害关系:主权债券市场的绝对规模，以及它在养老基金和其他机构投资者的投资组合中发挥的稳定作用。尽管ESG分析目前只应用于管理的总资产的一小部分，但ESG分析的使用可能会增加。机构投资者在欧元危机期间受到市场波动的刺激，或者在增加对新兴市场的配置时对不同的风险和机会感到警惕，因此越来越要求将ESG分析应用于主权债券，作为任命资产管理公司的标准。

第2节中强调的学术和投资者研究表明，ESG因素和信用风险之间存在相关性，例如，腐败和主权债券表现明显相关。说到社会因素，我们看到，一个受过高等教育、掌握信息技术的社会，加上一个压制性的政治体制，会增加政治体制变化的风险。阿拉伯之春运动中的埃及就是一个很好的例子。通过观察社会和政治因素，投资者可以建立一个国家的形象，并更好地衡量投资风险。最后，本节提出，鉴于越来越多的证据表明环境风险的重要性，市场为什么没有将其考虑在内。

工作组成员关于重要性的研究和经验(见第3节)表明，ESG因素对信誉度和投资业绩都有重要影响。鉴于这些令人信服的结果，其他人面临的挑战是根据越来越多的信息采取行动。

主权债券议程上最常争论的议题之一，是信用评级机构的角色。第4节强调了许多工作组成员认为这些公司的方法存在缺陷的地方，以及让它们纳入ESG分析的机会。在讨论和采访中，工作组和评级机构都表示，需要以一种他们可以适用的格式提供ESG数据。正如我们在第5节中讨论的那样，服务提供商正在应对提供可靠的定量和定性信息的挑战。